稳定币除了作为支付手段,在区块链项目中的应用也将起到重要的作用。因为把一个TOKEN的金融属性与使用属性安置于一体是非常简单粗暴的,而我们认为当中的桥梁就是稳定币。稳定币与理解产业的通证经济模型设计也是当下热门币改的关键。

稳定币-价值稳定的加密货币 网赚百科

背景介绍

自比特币诞生以来,区块链技术一直受到大众的关注。随着技术的不断更新发展,区块链技术也渐渐地从分布式账本,发展到一项可编程智能合约的底层技术,人们也看到了区块链技术在各行各业应用的可能。因此加密货币市场迅速发展,至今市场流通着近1700种加密货币,稀释了比特币的总市值比例。

主流货币(比特币、以太坊、瑞波币)仍占有绝大多数的市值,然而其价格存在剧烈的波动性,很大程度阻碍了加密货币在现实世界的使用。市场参与者很大程度地将加密货币视为一种资产,因此市场流通性下降。由此,投资者需要另寻更好的储值手段,稳定币市场慢慢兴起。

稳定币介绍

稳定币是一种价值稳定的加密货币。其价值意义在于结合加密支付网络的去中心化系统,同时拥有相对稳定的价格水平。作为交易媒介,企业和消费者在交易过程中不会承担巨大的价格浮动风险。作为储值手段,投资者可以更有效地管理数字资产,减少过度资产缩水的出现。基于这两点,稳定币可以推进加密货币在现实世界的应用。

稳定币对于区块链的应用也提供了思路。通证经济与区块链的结合可以推动自治社群的建立,而对于激励机制的建立需要社区代币来量化。若代币的币值在市场上波动剧烈,将极大的影响社区内通证的流通,造成社区活跃性的流失。因此,在建立通证经济模型的同时,越来越多的开发者采用了多币机制,并定义一种稳定币来为社区内的流通代币保值,有效地分离通证的物权与金融属性。具有代表性的有Steem社区的Steem Dollar等。

纵览加密货币市场,支付货币仍然占主流。随着区块链技术的发展,人们将实现更多地转向区块链技术作为底层技术在各行各业的应用。锚定与储备行业占总市值的1%,但对于提高加密数字货币的货币流通性有着重要的意义。

稳定币价格(USDT为代表)相对于主流币,具有较高的价格稳定性。

稳定币分类

根据稳定币背后的抵押资产类型,我们可以将稳定币分为三大类:

法定资产抵押型稳定币

为了实现币值稳定,最简单的设计便是将其与法定资产锚定,因为所有法定资产都是以法定储备金的形式存在。通过保证1:1的兑换比例,稳定币的价值可以得到保证。

Tether:USDT

Tether公司发行的USDT作为稳定币的先例,虚拟货币与美元1:1锚定。换句话说,用户每购买一个USDT的通证,Tether公司都会在其账户上增加一美元的资金储备。当用户需要兑换美元时,Tether就会将相对应的通证销毁,并缴纳5%的手续费。此方法简单易懂,流程简单。抵押的资产作为有效法币,不在区块链上,避免了潜在的黑客攻击。因此,USDT自从2015推出以来吸引大量投资者,至今市值已经超过25亿美元。

TrustCoin:TUSD

针对USDT信息化不透明性,TrustCoin试图通过增加定期监管来减少风险。TUSD可以被理解USDT的升级版,通过增加频繁的KYC(用户背景调查)、AML(反洗钱)来增强监管,提高信息的透明度。然而,相应所带来的是额外的成本,投资者在提出变现的要求时,也会系要等待更长的时间。

此外,黄金作为另一种保值的法定资产,由此也滋生了稳定币。代表有DigixDAO(DGD)、HelloGold(HGT)等。然而,当用户提出兑换法定资产时,需要以汇款邮寄的方式,交易成本更大。

加密资产抵押型稳定币

法定资产抵押型所依赖的中心化带来的信任风险,是否可以通过加密货币本身来解决?由此,另一种稳定币出现在投资者视线:加密资产抵押型稳定币。

该过程可以用房产贷款抵押来类比。当用户向银行申请房产贷款时,需要将房产作为抵押从而获得现金。当房产升值时,用户将有更多的空间去申请更多的贷款,从而实现杠杆收益。当房产降值时,银行会催促还贷,若无法偿还,房产将被收走以降低银行损失。在稳定币的世界里,房产就是成倍抵押的加密货币,贷款就是系统发放的稳定币通证。这一系列可以通过智能合约在区块链上实现。

MAKER:DAI

作为加密资产抵押型稳定币的代表,DAI完全存在于区块链上,完全去除了对第三方信任中介的需求。利用基于以太坊的智能合约,DAI有效地实现了币值的稳定性,现今币值基本保持与美元锚定。在此作简要举例说明。

若抵押率为400%,用户每向系统抵押一个以太币,就可以获得0.25个稳定币DAI。若比太币升值2倍,用户可以偿还0.25DAI从而赎回抵押的以太币,从而实现2x收益。系统也会激励用户创造更多的DAI从而让币值重新与美元锚定。若比太币价值降至1/2,用户没有及时偿还DAI或者补充以太币时,系统将会检测出抵押物价值不足,将抵押的以太币拍卖,拍卖所得以DAI的形式偿还债务。

DAI的稳定性很大程度上取决于以太币的市值。DAI相对成功的原因在于以太币的市价整体呈上升趋势(见下图)。若以太币价值出现“黑天鹅式”的迅速崩盘,系统是否还能承受巨大清算量还有待查证。

BitShare:BitCNY

类似的稳定币还包括BitCNY,即比特元。每一比特元的背后均有借款人抵押的至少两倍价值的比特股。为了实现每一比特股与一人民币的锚定,比特股系统通过智能合约设置了两个机制:“强制平仓”和“强制清算”。在此对于这两个机制如何实现稳定机制,作出简要说明。

强制平仓是由平台的智能合约发起。喂价是比特股内盘和外部交易平台的加权平均价,可以被视为总体的市场价格。当比特股价格下降,每一比特元所对应的价值也会低于一人民币。当抵押物率低于1.75倍时,强制平仓就会被触发,抵押的比特股会以喂价的90%挂单售卖用以偿还债务,剩余的10%将退还给用户。此时比特股的供给量增加,比特元却被回收而减少,因此比特元相对地会升值,进而回到锚定价格。

强制清算是由用户自行发起,为了保证一个比特元能够兑换出一人民币。若比特股市价下跌,甚至出现“黑天鹅”效应,所抵押的比特股即使在市场上售卖也很可能找不到买家。这时用户发起强制清算,智能合约会先将最低抵押率的比特股进行清算,直到清算量要求被满足。强制清算的价格为喂价的1.05倍,因此可以作为补偿支付用户。然而,因为比特股的价格波动剧烈,比特元在早期出现过持续清算而爆仓的现象。在比特股价格稳定后,比特元价格也逐渐稳定,市值总量得以增加。

由此可以总结出,加密资产抵押型稳定币解决了法定资产抵押所带来的信任风险的同时,某种程度上带来了币值浮动风险。币值的稳定很大程度上取决于抵押资产的价格稳定性,在价格剧烈波动的加密货币市场,系统在价格暴跌时的清算能力还有待考证。

无资产抵押型稳定币(算法银行)

由于前两种稳定币都依赖于其他资产得以保持价值,另一种形式的稳定币随即产生:无需任何抵押,系统可以通过算法增发、销毁货币得以控制货币价值。相对于前两种稳定币,这种形式的货币还处于早期发展阶段。

在法币的世界里,中央银行拥有发行法币,控制流通的权利,得以控制法币价值。在加密货币的世界里,中央银行将被智能合约取代。简单举个例子说明。如果将稳定币与美元锚定,当交易价格高于一美元时,智能合约就会铸造新币,流入市场拍卖,增加供给从而降低币值。当交易价格低于一美元时,智能合约就会通过回购货币,分发债券使得流通量降低。债券持有者将会在未来获得利息,直到债券被赎回。

Seignorage Shares

系统设有两种代币:一种为股份,另一种为稳定币。两种代币可以自由兑换,转换会收取一点手续费。当稳定币高于锚定价格,系统会自动增发,增加供给降低价格。当稳定币低于锚定价格,系统会自动将股份拍卖,所得融资用于回购稳定币,从而降低供给抬高价格。

然而这种机制在稳定币值迅速下降时,拍卖股份难以吸引融资,对于稳定币的需求会再次萎缩,使得融资变得更加困难,系统可能面临通货紧缩的死亡螺旋。

Basis

对于Seignorage Shares进行了改进,在股份和稳定币的基础上,引入了债券权。系统中存在三种代币:Basis, Bond Token, Share Token。其中Basis作为系统内的基本货币,与法币锚定价格,现今锚定一美元。Bond Token作为央行发行的债券,用于回购Basis。Share Token作为央行发行的股票,用于Basis众筹。Basis的稳定机制是通过另外两种Token实现的。

当Basis低于锚定价格,系统会发行Bond Token。用户可以使用Basis购买债券,每份债券会有一个Basis的息票收益。回购的Basis会进行销毁,从而减少流通量是价格升高。当价格高于锚定价格,系统自动增发,优先分配给债券持有者,并支付利息。为了避免死亡螺旋,系统还设置了偿还期限,即在一定时间后将不履行偿还责任。若还有Basis剩余,则按比例分发给Share Token持有者。虽然做了优化,该系统的稳定性还处于未知状态。

总结比较

主流加密货币价格在市场上普遍波动剧烈,这极大地阻碍了区块链向现实世界的推进。作为货币,价值的稳定是保证流通性的必要条件,也为投资者提供了更好的储值手段。稳定币的概念也由此而生,并出现了三种类型:法定资产抵押型、加密资产抵押型和无抵押型。也有更多的区块链项目在通证经济的设计时,使用了多币机制并且加入了稳定币。而每种类别各有利弊,在此沿用经济学中“三元悖论”的模型进行类比。现今稳定币或许还无法同时满足以下三个条件:

1. 去中心化来解除信任风险

2. 稳定的币值消除浮动风险

3. 简单的机制降低知识门槛

法定资产抵押型稳定币的流程最简单易懂。又因为法定资产是通过中心化委托管理的,移除了币值的浮动。然而,这与区块链去中心化的精神背道而驰,法定资产托管人需要持续获得信任,这就需要定期高频的审查来确保透明度,增加了成本。如果锚定是以如同黄金一般流动性不强的资产,用户的提现要求也变得耗时费力。加密资产抵押型稳定币解决了中心化所带了的信任危机,降低了建立信任的成本。而相对带来的是更多的价格浮动。由于抵押机制类似于房屋贷款,形式基本可以被大众所理解。但是其有效性依赖于抵押资产的价值呈稳定上升的趋势。若“黑天鹅”事件发生,类似于2008-09年由房贷危机所以发的金融危机是否会上演,体统是否能承受巨大的清算量还有待考察。

无抵押型稳定币则解决了前两种稳定对于抵押资产的依赖。全由算法代替中央银行来稳定币值,去中心化程度最高,移除了信任风险。然而,这种机制相较其他两种类型,对参与者的知识门槛要求较高。参与者对于算法如何调控债权利率,货币的增发与销毁或许会存在疑问。系统在调控时也可能出现无法清算在产生价格尖峰,Steem Dollar便是其中的例子,因此存在浮动风险。

现有的稳定币市场以法定资产抵押型为主,其中USDT由于流程简单易懂,抵押物为流通量大的美金,以将近90%的市场占有率具有绝对性优势。然而对于Tether公司的账本上是否存在如此庞大的美金储备,存在颇多争议。

由此滋生出了博弈论中所说的囚徒困境(Prisoner's Dilemma),即参与者知道有更好的选项,但是对于个人而言,变换选项都不会带来更好的收益。

在稳定币的情景中,市场参与者明明知道有更好的稳定币选项,但是对于个人而言,不愿意移动的原因则有很多:面临更严格的KYC/AML审核,承担更多的币值浮动风险,花费更多精力去了解其他稳定机制。再者,若是所有人要求提现,在Tether无法满足需求的情况下有免责条款的保护,而投资人的资产会受到损害。

如何打破现今(5,5)的平衡状态还存在诸多挑战。但是不可否认的是,USDT作为现阶段的过渡方案,对于数字货币向现实世界的应用有着极大的推动作用。USDT团队或许可以针对信息不透明的缺点,自行对于KYC/AML提供去中心化的解决方案。USDT或许会作为稳定币的前生,今世的稳定币必定会由更多的去中心化解决方案所主导。

报告资料来源:CoinMarketCap,TokenInsight,Yahoo Finance,金色财经,简书,搜狐,巴比特,项目白皮书(Tether, DAI,Steem, GameCell, Endorsit, Libra Credit)